在投资沙龙上，如果你说自己不知道戴若·顾比是谁，肯定会有很多人笑你孤陋寡闻。那么，戴若·顾比究竟是何方神圣？

　　 据有关报道的描述，戴若·顾比有一付两角微微上翘、“波罗”式的大胡子，智慧的额头下深凹的大眼睛闪着调皮的光芒，绅士般的举止里充满了幽默与生机；他是享有国际声誉的证券投资技术分析大师，澳大利亚全职交易商，国际技术分析协会会员及澳大利亚和新加坡技术分析协会会员；被新加坡股票交易所、澳大利亚股票交易所和马来西亚股票交易所职业经纪人及交易者尊为教父级人物。

　　 戴若·顾比为GuppyTraders.com Pty Ltd的创始人和执行董事，全职的独立金融交易员，开发了Guppy Multiple Moving Average Indicator（Guppy复合移动平均指标），担任悉尼期货市场杂志Your Trading Edge、美国股票和商品交易技术分析杂志长期撰稿人，著有《股票交易》、《交易策略》、《熊市交易》等多本畅销书。

　　 令一些投资者对戴若·顾比“顶礼膜拜”的不是他在海外的诸多头衔，也不是2005年中国股市将由此进入大牛市的成功预言，而是他全球金融市场10大技术分析大师之一或世界级投资大师的盛名，及其三年用2000美元狂赚15万美元的成功投资记录。

　　 然而，戴若·顾比真的有外界广为传播的这样神奇吗？在记者追踪其传奇成长经历过程中，却意外发现戴若·顾比是被国内一家媒体别有用心包装成的伪投资大师。

　　 外在面目

　　 虽然戴若·顾比在投资者心目中拥有无数令人艳羡不已的美称，如全球金融市场10大技术分析大师、世界级投资大师、教父级人物，但好在他毕竟还不是上帝，从而可以让我们这些凡夫俗子能事后检验其投资传奇的蛛丝马迹。

　　 正是戴若·顾比GuppyTraders.com Pty Ltd的创始人和执行董事这一信息，让记者找到了破解其真实身份的路径。

　　 打开GuppyTraders.com Pty Ltd网站（www.guppytraderscn.com）发现，戴若·顾比创设的这家公司原来在澳大利亚是一个国际金融市场教育培训机构，向从事股票、CFD's、证券交易、衍生品工具、期货与商品的零售的专业经济市场交易人提供独立的教育、培训、分析与资源。

　　 GuppyTraders.com Pty Ltd在达尔文、新加坡、北京设有办事处，其中北京的办事处的办公地址位于北京市朝阳区朝阳门南大街14号外企写字楼B105-A17。

　　 公司网站主要提供戴若·顾比亲笔签名的书籍、澳大利亚与亚洲市场的每周市场时事通讯、中国市场的每周交易时事通讯、广泛独立的因特网资源、国内与国际交易研究会，以及交易员金融培训的专业认证、图表产品与培训产品、IP认证与顾比培训认证、对金融媒体包括CNBC亚洲的分析、免费的书评与MetaStock公式。

　　 该网站对戴若·顾比的宣传介绍资料显示：戴若·顾比，国际著名的金融技术分析专家、教育家。新加坡技术分析师协会、国际技术分析师联合会以及澳大利亚技术分析师协会的会员。在国际金融技术分析评论中有广泛的影响力。经常做客CNBC做国际金融市场技术分析评论。

　　 需要关注的是，公司网站公开声明，GuppyTraders.com Pty Ltd(ACN 089 941 560)不是一个注册投资顾问，所提供的信息仅为一般性的评论，不打算或不计划用作具体的交易建议，也不应被视为提议或诱导进行买、卖或交易。“本网站无意取代您的注册财务顾问或股票经纪人。在采取任何行动之前，您应当与您的经纪人或注册投资顾问或本网站列示的其中一个经纪人进行联系，以获得适当的建议。”

　　 “大师”出炉

　　 “大师”戴若·顾比于2005年最早现身中国，这一切应该归功于《证券市场红周刊》（下称红周刊）。

　　 2005年8月，红周刊广泛发布“2005年国际大师讲坛”广告，宣称国际投资大师年度盛典为其精心打造的一年一度中国证券界顶级投资峰会。

　　 “2004年5月，红周刊主持召开了中国证券史上最高级别的投资盛会，国际投资大师吉姆·罗杰斯应邀来到北京，畅谈他眼中的中国投资机会，国内资本市场后期的走势也验证了一年前罗杰斯的观点；2005年9月，红周刊将再度为国内投资人邀请一位国际金融市场教父级人物——世界级技术分析大师戴若·顾比，与基本面研究、跟踪政府态度与经济变化的罗杰斯不同，澳大利亚人戴若·顾比更加注重从技术分析的角度进行投资。”

　　 这是戴若·顾比这个名字首次以金融市场教父和世界级投资大师形象出现在中国证券市场。

　　 随着“大师”戴若·顾比在中国境内各种投资报告会上频繁出现，加之国内诸多媒体的捧场宣传，红周刊加冕在戴若·顾比头上的最初桂冠“世界级技术分析大师”逐渐简化成世界投资大师。

　　 当时就有一位投资者在网上发表《你也可以成为戴若·顾比》的评论，在戴若·顾比宣传的过程中，不乏赞叹和表扬，大家都不知不觉地卷到这个里面，然后各路媒体连篇累牍地宣传，“世界10大技术分析师”的名号不胫而走，如同我们可以制造“超女”，同样，我们可以制造“顾比”。

　　 一位投资咨询业内人士向记者表示，中国是一个缺少信仰的国度，然而，资本市场却与此相反，投资者像渴望自己一夜暴富那样企盼股神和大师的诞生，希望能够通过聆听所谓大师的教诲，为自己获取破译财富的密码，其实这是群氓心理的社会表现。

　　 其名其实

　　 据红周刊“戴若·顾比2005中国报告会”特辑报道，戴若·顾比如此介绍其成功起点：我刚进入市场的时候，对它一无所知，手中的资本也只有2000美元。之后我通过研究价格活动来理解市场，用了3年时间把2000美元变成了15万美元。

　　 戴若·顾比透露，其交易获利方式为，每年会有30次左右的交易，有的在一两周，有的则长达6~9个月，目的都是为了寻找价格变动。他说，用自己的技术分析方法，在过去的10年中，他的平均投资回报率达到了65%。

　　 据悉，戴若·顾比取得辉煌投资业绩的分析基础为其自创的复合移动平均线(Guppy Multiple Moving AverAge,GMMA)，使用了两组指数移动平均数进行分析。由3、5、8、10、12和15日移动平均线构成一组“短期组”，这组指标透露了市场短期投机者的行为；而“长期组”则由30、35、40、45、50和60日移动平均线构成，它能够反映市场中长期投资者的行为。

　　 一个人不管用什么方法，能够在10年实现65%的年平均投资回报率的确不是凡夫俗子，被全球投资者奉为股神的巴菲特在其过去20多年的投资生涯中，持续平均投资回报率不过25%。但问题是，戴若·顾比的公司并不是投资公司，只是一个教育培训机构，他对透露的投资回报数据是如何得来的？又有谁能证明其投资组合绩效数据的真实性呢？

　　 巴菲特的历史投资记录有案可查，比如长期持有可口可乐，而戴若·顾比的投资交易品种记录又在哪里能够找到呢？

　　 值得一提的是，戴若·顾比于2007年9月5日接受国内某财经媒体的采访，当时记者向其发问：“我昨天跟一个经济学家聊过天，他认为如果次级债进一步发展，有可能促使基金转向中国，您这样认为吗？”被奉为世界级投资大师的戴若·顾比不假思索的回应：“我觉着次级债的问题很严重，我投资了AMP基金，回报率能够跑赢大盘10%-30%就行了。”

　　 一个号称10年内能够赚取65%平均投资回报的世界级投资分析大师，竟然要委托澳大利亚本土AMP基金为自己打理投资，仅仅跑赢大盘10%-30%的投资回报率就能够满足“大师”对投资收益的追求吗？即使假设AMP这只基金能够像巴菲特一样优秀，给戴若·顾比每年带来25%以上的投资回报，但也大大低于其以往的平均投资回报记录。

　　 如果戴若·顾比投资真的有这么优秀，那么他为什么不自己设立投资基金？按照其透露的投资业绩或许早已赶上或超过巴菲特了。

　　 深圳某私募基金经理不无嘲讽地对记者表示，戴若·顾比所谓的“大师”可以和武侠小说家金庸划等号，金庸在武侠小说中对武功招数的精彩描述无人能出其右，但是金庸本人却一点武功也不会。同样，戴若·顾比虽然创作了那么多技术分析畅销书，里面的招数似乎也相当高明，但是没有掌管过足够规模投资的戴若·顾比，是否能够成为世界级的投资大师值得怀疑。

　　 令人深思的是，一个在澳大利亚本土连投资顾问咨询资格都没有取得的戴若·顾比，如何能够在国内就市场频繁发表意见或投资建议呢？

　　 “大师”横行

　　 中国证监会颁布的《证券、期货投资咨询管理暂行办法》（下称管理办法）明确规定：任何人未取得证券、期货投资咨询从业资格的，不得从事证券、期货投资咨询业务。证券、期货投资咨询人员申请取得证券、期货投资咨询从业资格必须具有中华人民共和国国籍。

　　 管理办法认定，以下列形式为证券、期货投资人或者客户提供证券、期货投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动均为证券、期货投资咨询活动：（1）接受投资人或者客户委托，提供证券、期货投资咨询服务；（2）举办有关证券、期货投资咨询的讲座、报告会、分析会等；（3）在报刊上发表证券、期货投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券、期货投资咨询服务；（4）通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统、提供证券、期货投资咨询服务。

　　 管理办法实施细则进一步明确，“证券、期货投资分析、预测或者建议”包括直接或者间接影响证券、期货市场行情的分析、预测和投资建议；直接有偿投资咨询服务是指从事证券、期货投资咨询业务的机构及人员从服务对象直接获取收益的活动；间接有偿投资咨询服务是指从事证券、期货投资咨询业务的机构及人员没有从服务对象直接获取收益，但是为其营利创造条件的活动。

　　 戴若·顾比作为外籍人士，其创设的机构在其本土澳大利亚尚未取得投资咨询资格，怎么能够在中国境内肆意发表市场看法呢？

　　 事实上，戴若·顾比自进入中国之后，一直为红周刊和上海证券报市场评论的撰稿人。

　　 2008年6月10日，戴若·顾比在上海证券报发表《下跌动量减弱》，明确指出利用目前顾比复合移动平均线的倾斜度可以知道，顾比复合移动平均线长期组的数值将在6月的第三周达到3600点附近。这将会形成一个阻力障碍，使得3600点处的水平阻力位与顾比复合移动平均线长期组的上边缘值相一致。这是一个很强的阻力障碍。上证指数运行至这一区位之上将非常看多。当指数运行到这个联合的阻力位以上时，在4300点附近以下将不会遇到任何阻力。这表明当指数突破到这个联合阻力位以上的时候，可能会迎来一次迅速并有力的向着4300点的趋势反弹。

　　 7月12日，戴若·顾比在红周刊上发表《反弹将在3200点受阻》一文，建议交易者们也必须考虑大盘向下发展的可能性。2600点这个支撑位，在目前的反弹行情中已经成功地发挥了作用。此次反弹之后的回撤将对2600点作为支撑位再次进行测试。如果这次重新测试成功，未来市场可能将再次走强。它预示着2600点和3000点之间的盘整形态正在形成。跌到2600点下方则是不乐观的结果，因为下一个非常有力的支撑位在1800点附近。

　　 针对戴若·顾比、罗杰斯、胡立阳等外籍人士在国内频繁发布影响市场言论的现象，上海闻达律师事务所宋一欣律师认为，这些外籍人士无论是出席投资报告会还是在媒体上公开发表自己影响市场的观点，均违反了中国证券期货投资咨询管理的有关规定。因为当受众超过一定规模，比如三人以上的投资报告会，就属于非私下市场交流的性质了。

　　 恒达律师事务所律师刘震国强调，这些境外人士在中国可以发表对中国宏观经济等基本面的看法，但不能对市场具体个股或指数具体点位进行预测。

　　 此外，尽管目前在中国表现活跃的罗杰斯、胡立阳、戴若·顾比等人有时是应主办单位邀请参加报告会，而不是自己主办，但是他们出席报告会不是无偿的，是以获取收益为目的的，如果这时再对个股或市场点位进行预测，那么也构成事实上的有偿投资咨询活动。

　　 据业内人士透露，罗杰斯的出场费已经上升至70万元人民币，戴若·顾比和胡立阳的出场费也要在20万元—30万元之间。

　　 宋一欣表示，这些“洋股评”们公开对外发表市场看法，不仅违反投资咨询管理规定，如果一些人利用其影响力，为背后的利益资金操纵市场摇旗呐喊则是更大的问题。

　　 他认为，罗杰斯大肆鼓吹商品期货牛市，积极看多糖业，而持有南宁糖业(17.51,-0.60,-3.31%,吧)的对冲基金马丁居里投资管理公司不惜违规大规模抛售。这一件事情就值得管理部门好好查一下其间是否存在利益关联。

21世纪经济报道

　52家中国在美上市公司：

　　新浪(SINA) 　　搜狐(SOHU) 　　网易(NTES) 　　百度(BIDU) 　　分众传媒(FMCN) 　盛大网络(SNDA)

　　第九城市(NCTY) 完美时空(PWRD) 灵通网(LTON) 　空中网(KONG) 　华友世纪(HRAY) 　金融界(JRJC)

　　携程网(CTRP) 　前程无忧(JOBS) 亿龙(LONG) 　新华财经传媒(XFML) 中华网(CHINA) UT斯达康(UTSI)

　　亚信(ASIA) 　　侨兴环球(XING) 展讯通信(SPRD) 德信无线(CNTF)  中芯国际(SMI) 　中星微(VIMC)

　　珠海炬力(ACTS) 国人通信(GRRF) 九城关贸(NINE) 侨兴移动(QXM) 　新东方(EDU) 　　如家快捷(HMIN)

　　巨人网络(GA) 　华视传媒(VISN) 易居中国(EJ) 　航美传媒(AMCN)　中国铝业(ACH) 　中海油(CEO)

　　玉柴国际业(CYD) 广深铁路(GSH)  中移动(CHL) 　 中国人寿(LFC) 　瑞立集团(SORL) 中国电信(CHA)

　　深圳迈瑞(MR) 　中石化(SNP)　　上石化(SHI) 　 兖州煤业(YZC) 　东方航空(CEA)　富基旋风(EFUT)

　　华能电力(HNP)　海南金盘(JST)　无锡尚德(STP)  南方航空(ZNH)

约翰·邓普顿

出生于田纳西州，家境贫寒。但凭借优异的成绩，他依靠奖学金完成在耶鲁大学的学业，并在1934年毕业是取得耶鲁大学经济学一等学位。之后，他在牛津大学继续深造，获得罗德斯奖学金，并在1936年取得法学硕士学位。重返美国后，他在纽约的美林证券工作。

　　邓普顿在1937年，也就是大萧条最低迷的时候成立了自己的公司。公司取得了相当大的成功，资产规模也迅速增长到了$3亿，旗下拥有8支共同基金。

　　在之后的25年中，邓普顿创立了全球最大最成功的坦普顿共同基金集团，1992年他将坦普顿基金卖给富兰克林集团。1999年，美国《Money》杂志将邓普敦誉为“本世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”。由于常年居住在巴哈马，邓普敦自然成为英国公民，并受到伊丽莎白二世的青睐，于1987授予其爵士爵位以表彰其功绩。其受勋的成就之一，即颁发世界上奖金最丰厚的邓普顿奖，自1972年起，每年颁发给在信仰上贡献卓著者。

　　退休之后，他通过自己的约翰·邓普顿基金开始活跃于各类国际性的慈善活动。自1972年起，该基金每年重奖在人文和科学研究上有卓著贡献之士，这既是世界上奖金最丰厚的邓普顿奖。

    投资风格——逆向投资

    作为上个世纪最著名的逆向投资者，邓普顿的投资方法被总结为：“在大萧条的低点买入，在互联网的高点抛出，并在这两者间游刃有余。”

　　他的投资风格可以这样归总：寻找那些价值型投资品种，也就是他说的“淘便宜货”。放眼全球，而不是只关注一点。邓普顿的投资法宝是：“在全球范围寻找低价的、长期前景良好的公司作为投资目标。”

　　作为逆向价值投资者，邓普顿相信，完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货------尤其是那些投资者们都尚未研究的股票。就这点而言，他相比其他投资者的优势是，他居住在巴哈马的Lyford Cay，那里是全世界成功商务人士的俱乐部。

　　邓普顿发现，Lyford Cay的氛围更加轻松惬意，人们更容易交流彼此的想法、心得。相形之下，华尔街的气氛就非常功利，也限制了人们的沟通。就象传奇投资者菲利普·费雪一样，邓普顿也发现了交际的价值，他也通过这个方法来获取全球相关投资领域的信息。

        他人生第一桶金的故事，开始于1939年二战初期。当时他向上司借了1万美元，押注104家公司，包括34家面临倒闭且股价极低的公司,他每家公司买入100股，深信等待战争结束后经济一定会复兴，这些公司亦有机会翻身。果然不出他所料，坚持4年后，这些股票价值已激增至4万美元；34家面临倒闭的公司，只有4家变得一文不值。事实上，“承受一定风险”和 “逢低买入”确是邓普顿的五大致富之道的其中两项。

    15条投资法则

    约翰·邓普顿被喻为投资之父，这不仅在于他的91岁高龄，还因为他是价值投资的模范，以及让美国人知道海外地区投资的好处，开创了全球化投资的先河。邓普顿自1987年退休之后，全身心投入传教事业中，还著书立说发表自己的人生哲理，将其投资法则归纳为15条。

　　1、信仰有助投资：一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低。要冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境所影响。　谦虚好学是成功法宝：那些好像对什么问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道。投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难，也是失望，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。

　　2、要从错误中学习：避免投资错误的惟一方法是不投资，但这却是你所能犯的最大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈覆辙。

　　3、投资不是赌博：如果你在股市不断进出，只求几个价位的利润，或是不断抛空，进行期权或期货交易，股市对你来说已成了赌场，而你就像赌徒，最终会血本无归。

　　4、不要听“小道消息”：小道消息听起来好像能赚快钱，但要知道“世上没有免费的午餐”。

　　5、投资要做功课：买股票之前，至少要知道这家公司出类拔萃之处，如自己没有能力办到，便请专家帮忙。

　　6、跑赢专业机构性投资者：要胜过市场，不单要胜过一般投资者，还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明，这才是最大的挑战。

　　7、价值投资法：要购买物有所值的东西，而不是市场趋向或经济前景。

　　8、买优质股份：优质公司是比同类好一点的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新的行业中，科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。

　　9、趁低吸纳：“低买高卖”是说易行难的法则，因为当每个人都买入时，你也跟着买，造成“货不抵价”的投资。相反，当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货，最终变成“高买低卖”。

　　10、不要惊慌：即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。反之，你应该检视自己的投资组合，卖出现有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如没有，便应该继续持有手上的股票。

　　11、注意实际回报：计算投资回报时，别忘了将税款和通胀算进去，这对长期投资者尤为重要。

　　12、别将所有的鸡蛋放在同一个篮子里：要将投资分散在不同的公司、行业及国家中，还要分散在股票及债券中，因为无论你多聪明，也不能预计或控制未来。

　　13、对不同的投资类别抱开放态度：要接受不同类型和不同地区的投资项目，现金在组合里的比重亦不是一成不变的，没有一种投资组合永远是最好的。

　　14、监控自己的投资：没有什么投资是永远的，要对预期的改变作出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里，美其名为“长线投资”。

　　15、对投资抱正面态度：虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

    名言:

　　天佑感恩之心，帮助别人就是帮助你自己，在地球上最强的武器就是爱与祈祷。

　　我生命中专注于开启他人的心灵让人们不自满的以为他们以了解地球上所有的真理。他们应该热心于倾听、研究、而不是封闭、伤害他们不认同的人.

　　在世纪结束以前美国股指可能超过目前的万点，长期而言是个巨大的牛市，如果你愿意持续的买卖股票一世纪。

　　行情总在绝望中诞生，在半信半疑中上升，在憧憬狂热中成熟，在希望发财中毁灭。

         今年以来，上证综指下跌逾半，沪市平均市盈率降至20倍以下，低于历史平均水平。沪深300指数样本股6月底的加权平均市盈率仅15.8倍，比美国标准普尔500指数17.4倍的近50年的平均市盈率还要低。

　　从中国目前整体经济运行状况来看，股市这样的表现无疑是不正常的，其估值水平已经严重偏离了宏观经济的基本面。

　　应该看到，虽然中国经济面临很多困难和挑战，但是仍在朝着宏观调控预期的方向运行。国家统计局数据显示，今年上半年国民经济仍然保持两位数的增长，达到10.4%，众所关注的居民消费价格指数也于6月份继续回落至7.1%。

　　高盛报告也强调说，在可预见的将来，中国在发展中国家以及较发达国家中仍将是增长最迅速的国家之一，中国仍是全球少数几个投资者可能继续寻求长期增长机会的地区之一。

　　在这样的令人鼓舞的数据面前，A股市场上半年却走出了完全背离的连跌局面，不少上市公司股价被严重低估，资本市场价格发现的基本功能似乎失灵，这些现象令人费解。

　　解读市场的如此表现不能简单从事，必须放到股权分置改革之后全流通的大背景下来考量。

　　在我国资本市场发展之初，由于股权分置问题的存在，上市公司三分之二的股份不能流通，市场的定价功能无从谈起，不能反映出企业的实际价值，由此带来的是股市的长期低迷。

　　近年来，在股权分置改革等各项改革措施稳步推进的背景下，我国资本市场发生了深刻变革，企业由过去对股价和市值漠不关心到现在努力提高经营业绩，提升股价和市值。资本市场价格发现功能逐步增强。作为企业价值重新发现的平台，我国资本市场正在发挥着越来越重要的作用，并逐步呈现出宏观经济"晴雨表"的角色。

　　不过，全流通环境一方面使股市的价格发现功能越来越突出，另一方面也带来了市场结构的巨大变化。旧的估值标准面临崩溃，新的估值标准有待确立。在新旧体系的冲突中，原有的股票估值模型失灵，致使股票价格出现紊乱现象。从A股的市场表现看，今年以来，在市场寻找估值新坐标的过程中，不少上市公司的股价都出现了过度反应而大幅下降到令人不可思议的低价。在这样一个旧估值体系被完全摧毁并同时催生全新估值体系的重建过程中，A股市场上投资主体的博弈双方逐步由机构投资者与散户的对抗，转变为主要是解禁的非流通股股东和流通股股东的博弈。大量价格偏离价值的现象纷至沓来，鉴此，出现类似上半年那样股市持续大幅下跌的情况几乎不可避免。

　　实际上，价格发现是资本市场最基本的功能，也是实现投融资、资源配置等其他多项功能的前提。因为任何经济要素的价值都需要获得市场认可，并在市场中确定其合理价格。在这个基础上，我们可以期待，在短期的紊乱之后，随着新价格平衡点的确立，一个反映企业真实价值的合理估值体系将逐步形成。在这样的估值体系下，上市公司的基本面将真正执其证券资产价格的牛耳，对概念、题材的恶炒从此退出市场，证券投资回归价值投资成为现实，这正是每个中国投资者所梦寐以求的。

　　国际资本市场的实践已经证明，市场规模越大，流动性越好，机构投资者越成熟，资本市场价格发现功能的发挥就越充分，各类资产就越能得到较为合理的价格。

　　随着我国经济进一步融入全球经济循环中，资产定价能力和机制将直接关系中国资产定价的话语权，直接影响到中国企业的国际竞争力。未来，随着我国资本市场基础制度建设的逐步健全，多层次资本市场体系的建立，投资者结构的进一步改善，中国股市的价格发现功能将发挥更为充分的作用，股市的运行也必然会随之趋于健康、平稳。

　　任何股市波动实际上都可以说是一个价格发现的过程。这种决定资本市场走向的功能有时可能会在短时间内失灵，但以长远的眼光来放眼资本市场，你会发现：无论经历怎样的坎坷，价格发现功能一定会发生其应有的作用，价格最终会向价值回归。这，就是资本市场的永恒魅力。

“全球通胀环境下的中国资产定价”高峰论坛暨中国民族证券2008年下半年投资策略会报告会日前在上海举行。中国证监会前主席周正庆在会议上指出，中国经济基本面是好的，并未出现大的问题，面对近期股市非理性下跌的局面，有必要提高认识、统一思想，运用经济的、法律的、行政的各种有效手段去调控股市，推进资本市场稳定健康发展。

周正庆指出，在正常运行下，股市不需要政府的干预和调控，但在股市出现异常波动并影响经济社会稳定发展时，政府需要进行必要的调控，这也是世界各国通常的做法。

周正庆提出，今天的中国资本市场在整个经济生活中起了非常重要的作用，任何一个宏观政策环境的调整都会影响到资本市场的运行，应该高度关注资本市场的发展，制定与实施货币政策等一系列宏观调控措施时，都要考虑资本市场的承受力。

他表示，目前有利于资本市场长期稳定发展的条件有很多：一是党中央国务院对发展资本市场高度重视，做出了重要战略部署和决策，我国经济发展的基本面克服了种种困难，一直保持良好的态势；二是法律环境的完善有利于推动资本市场的稳定发展；三是股权分置改革基本完成，解决了长期影响我国资本市场健康发展的重大历史遗留问题，基础性制度建设的加强进一步调动了控股股东和上市公司的积极主动性；四是资本市场规范程度和监管水平不断提高，上市公司质量和效益也大幅改善。因此，我们有理由对股市的未来发展充满信心和期待。

周正庆建议，应抓紧构建对股市的安全评估和应急处理机制，组织力量对股市发展状况进行深入、细致、科学的研究分析。在评估和判断过程中，一定要从中国国情特点出发，切忌不以时间、地点、条件为转移，盲目与某些发达国家的成熟市场进行简单比较，从而得出不切实际的结论，做出错误的评估，误导市场，影响决策。我们要密切关注股市运行中的异常现象，从实际出发，借鉴国外成熟市场处理金融市场危机的经验和惯例，对股市进行调控，一方面要有针对性地出台一些必要的政策措施，另一方面要协调各方，组织调度好资金，支持股市保持资金流动性的正常运转，积极鼓励和引导长期资金入市。

中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求表示，目前影响A股估值水平的五大因素是：制度变革、制度预期、市场预期、市场结构变化和大小非解禁。他表示，2005年6月份到2010年是股权分置改革时期，其一大使命是完成中国资本市场的估值机制。在定价机制回归的过程中，政府应进行合理的引导，否则，这种回归就实现不了，从而会扭曲市场的功能。吴晓求还认为，货币政策不能仅仅是抑制通胀，还要高度关注三个方面，一是要维持经济稳定增长，二是要保持币值相对稳定，三是要考虑资本市场发展。他提出，当前货币政策并不能有效解决通货膨胀问题，对价格的管制也难以消除通货膨胀的潜在压力，最好的办法是通过适当的财政政策扩大供给。

民族证券研发中心提出，下半年宏观经济有望向适度增长与适度通胀平衡的过渡，恶性通胀与经济快速下滑的风险基本可以排除。目前，A股市场估值水平处于低估区域，虽然上市公司盈利水平增长率有所放缓，但股指的下跌已经消化了其不利因素。在经济增长“过热”的压力基本解除后，货币政策进一步紧缩的可能性相对较小，投资者信心正在恢复，而政府的“维稳”措施也会逐渐发挥作用。考虑到通货膨胀压力，下半年的股票配置应该紧紧围绕资源类、部分保值资产类（如黄金）和医药、消费类板块进行选择。

美证交会救市出狠招：限制做空金融股

　　据透露，SEC已向高盛、德意志银行和美林等金融巨头发出传票，调查贝尔斯登和雷曼兄弟股价被操纵一事
　　美金融股的大跌已令美国监管部门惶惶不安，并连番出手护市。在上周末宣布要对证券公司散布恶意谣言的行为检查后，美国证券交易委员会(SEC)周二又颁布紧急规定，欲限制投资者做空主要金融企业股票，其中包括股价已遭重挫的雷曼兄弟、房利美和房地美。
　　据路透社报道，由于怀疑最近金融类股暴跌和贝尔斯登今年3月股价大跌情形都与市场股价操控行为有关。昨日SEC推出限制操作股价的紧急规定，该规定将于下周一(7月21日)正式生效，直至7月29日，如有必要有效期将最长延长至30天。此外SEC表示，还将考虑制定应对整个股市卖空现象的规定。而目前颁布的规定仅针对包括雷曼、高盛、美林、摩根士丹利、摩根大通和花旗在内的19家金融企业。
　　报道援引SEC的话称，如果市场丧失信心的话，可能会导致出现恐慌性抛盘。在一些卖空性的抛盘刺激下，将会出现更多的砸盘情形。这样的结果将导致证券价格发生人为的、不必要的下跌，并有可能下滑至远低于正常价格的价位；如果大量金融企业股票受到牵连，整个市场都有可能发生这样的连锁反应，从而拖垮整个市场。
　　股价操纵者通常通过借入认为估值过高的股票，在这些股票价格下跌之时，便伺机出空，以期在这一行为中获利。因此该紧急规定将要求卖空者在抛售前借入股票，并要求他们在交割日将股票过户。
　　金融股今年以来的大幅下跌已拖累美股在技术上陷入熊市危机，而立法者一直在督促SEC对卖空者和投机人的股价操纵是否造成了这波跌势进行调查。"该条新规定将有益于投资界，并让市场更加稳定，"ShortSqueeze.com总裁Dylan Wetherill表示，"规定将能帮助那些拖低大盘的股票缓解极端的下跌压力。"
　　据悉，截至6月30日，卖空者持有约14%的房利美流通股，这一比例高于去年8月时的约3%的持股水平，同时空方也持有12%左右的房地美流通股，同样高于去年约2.7%的水平，而他们手中持有的雷曼流通股，也从去年同期的4.5%上升至今年6月末10%左右的水平。
　　波士顿大学的法律教授Tamar Frankel表示，SEC正在尽力调查市场是否存在违法的股价操纵行为，在市场过于悲观的情况下，要想操纵股价并不难。
　　此外彭博社昨日报道，SEC已向华尔街多家银行和对冲基金发出传票，就怀疑贝尔斯登和雷曼兄弟股价被操纵一事进行调查。据两位未表明身份知情人士的透露，受到调查的公司不仅有高盛、德意志银行和美林这几家金融巨头，还包括SAC Capital Advisors LLC 和Citadel Investment Group LLC在内的50家对冲基金。SEC已要求他们提供包括交易记录和电子邮件在内的相关性信息。
　　而《华尔街日报》昨日透露，前贝尔斯登CEO Alan Schwartz和雷曼CEO Richard Fuld已就此事询问高盛总裁Lloyd Blankfein，是否高盛曾对外散布了关于这两家公司的不实消息。高盛发言人Lucas van Praag对《华尔街日报》表示，高盛对贝尔斯登一直持支持态度，且一如既往地遵守职业操守，并未有不当之举。（第一财经日报　赵刚）

《财富》(中文版)的“中国上市公司100 强排行榜”日前发布。该榜单对在海内外上市的所有中国内地国有、民营股份制企业进行定量计算，经过精心筛选和严格复核，评选出最具代表性的中国上市公司。

　　中国石化、中国石油和中国移动在全球近2,000家中国上市公司中依然位居前三强。本次有13家公司退出了榜单，同时迎来了13个新面孔。

    据了解，排行榜的评选结果综合超过2,000家中国上市公司于2007财政年度发布的财务数据加以复杂运算的整体排名，同时衍生出各个细分排行榜，根据地区、行业及盈利增长速度挑选出表现最优秀的上市公司。

　　《财富》(中文版)董事长兼总编辑高德思(THOMAS GORMAN)表示：“我们很高兴能够以客观、全面的方式评估各地中国上市公司的表现及前景，以满足全球投资者、商界人士及其他人士对中国市场的日益关注。今后，我们将继续成为中国与海外金融市场之间的主要信息桥梁，从而加快两地接轨。”

　　《财富》(中文版)执行总编辑杨季表示：“2007年，中国经济继续保持高速发展，GDP达到247,000亿元，增长率为11.4%。而今年，我们的100强的总营业收入则比上一年增长了22.7%，达到79,000亿元，占中国GDP 的32%。因此，说100强排行榜是反映中国经济和企业表现的晴雨表，一点也不为过。与此同时，与2007年的中国股市一样，100强总体业绩也高歌猛进，总利润达到9,266.8 亿元，比上年增长了38%。

　　今年，100强入围的门槛再次提高，营业收入最少要194亿元，比去年提高了47亿元。有13家公司退出了榜单，同时我们也迎来了13个新面孔。这13家新上榜的公司中，有7家是2007年才上市的。我们每年都期待着新入榜者带来的惊喜，也更期待已经上榜的公司有优异的表现。”

　　中国石化、中国石油和中国移动在全球近2,000家中国上市公司中依然位居前三强。这是《财富》(中文版)刚刚发布的第八次年度“中国上市公司100 强“排行榜公布的结果。

　　由于全球石油价格的高涨和国内的特殊地位，中国石化和中国石油的销售收入继续得以提升，分别超过12,048亿元和8,350亿元，而中国移动(香港)也以近3,570亿元的收入领先于中国人寿(22.88,-0.93,-3.91%,吧)，继续名列第三位。

    《财富》(中文版)“中国上市公司100 强排行榜”在7月号《财富》(中文版)刊载，并于网站上发布供读者浏览。

　　“中国上市公司100强“排行榜前五强

　　2008排名 2007排名 公司                       收入(人民币百万)

　　1        1        中国石油化工股份有限公司   1,204,843

　　2        2        中国石油天然气股份有限公司 835,037

　　3        3        中国移动有限公司           356,959

　　4        5        中国人寿保险股份有限公司   281,294

　　5        4        中国工商银行股份有限公司   254,157

2007 年度 排名 (按收入)	2006 年度 排名 (按收入)	公司名	收入 人民币百万元	净利润 人民币百万元	市值 人民币百万元	行业	上市地及代码
1	1	中国石油化工股份有限公司	1,044,579.00	50,664.00	759,071.94	石油、天然气、化工	沪(600028)、香港(386)、纽约(SNP)、伦敦(SNP)
2	2	中国石油天然气股份有限公司	688,978.00	142,224.00	1,982,024.45	石油、天然气、化工	香港(857)、纽约(PTR)
3	3	中国移动有限公司	295,359.00	66,026.00	1,348,116.04	通讯和通讯设备	香港(941)、纽约(CHL)
4		中国工商银行股份有限公司	290,897.00	48,719.00	2,023,731.74	金融	沪(601388)、香港(1398)
5		中国银行股份有限公司	242,192.00	41,892.00	1,291,679.07	金融	沪(601988)、香港(3988)
6	6	中国建设银行股份有限公司	226,414.00	46,322.00	1,117,404.57	金融	香港(939)
7	8	中国人寿保险股份有限公司	182,680.00	9,601.00	753,638.29	金融	沪(601628)、香港(2628)、纽约(LFC)
8	4	中国电信股份有限公司	175,093.00	27,142.00	346,380.40	通讯和通讯设备	香港(728)、纽约(CHA)
9	5	宝山钢铁股份有限公司	157,791.47	13,010.26	151,653.92	金属	沪(600019)
10		中国交通建设股份有限公司	114,881.00	3,199.00	114,536.65	基建、建筑	香港(1800)
11	7	联想集团有限公司	114,060.19	1,255.84	24,521.08	计算机产品	香港(992)、纽约(LGHLY)
12	10	中国联通股份有限公司	94,294.49	3,731.82	145,238.51	通讯和通讯设备	香港(762)
13	11	中国海洋石油有限公司	88,947.28	30,926.94	321,696.65	石油、天然气、化工	香港(883)
14	9	中国网通集团(香港)有限公司	87,901.00	12,960.00	139,320.95	通讯和通讯设备	香港(906)
15	13	中国平安保险(集团)股份有限公司	81,712.13	5,985.96	110,664.01	金融	沪(601318)、香港(2318)
16	18	富士康国际控股有限公司	81,063.99	5,606.94	179,053.53	电子元器件	香港(2038)
17	12	五矿发展股份有限公司	76,474.88	530.64	6,053.44	批发零售	沪(600058)
18	14	中国人民财产保险股份有限公司	71,348.00	2,082.00	44,664.19	金融	香港(2328)
19	15	华润创业有限公司	65,437.00	2,776.00	52,947.42	多元化控股	香港(291)、纽约(CHNRY)
20	16	中国神华能源股份有限公司	64,240.00	17,460.00	340,226.27	煤炭	香港(1088)
21	28	中国铝业股份有限公司	61,051.13	11,328.94	84,270.82	金属	沪(601600)、香港(2600)、纽约(ACH)
22	22	冠捷科技有限公司	56,037.53	1,185.05	9,602.90	计算机产品	香港(903)
23	38	鞍钢股份有限公司	54,596.00	6,845.00	61,631.84	金属	深(000898)、香港(347)
24	37	中银香港(控股)有限公司	52,644.71	14,072.41	224,132.13	金融	香港(2388)、纽约(BHKLY)
25	25	中国远洋控股股份有限公司	50,993.95	2,031.02	27,485.61	航空航运	香港(1919)
26	20	中国石化上海石油化工股份有限公司	50,479.44	736.85	38,695.98	石油、天然气、化工	沪(600688)、香港(368)、纽约(SHI)、伦敦(SNH)
27	21	东风汽车集团股份有限公司	48,264.00	2,081.00	32,634.01	汽车	香港(489)
28	36	中信泰富有限公司	47,049.00	8,272.00	58,756.23	多元化控股	香港(267)、纽约(CTPCY)
29	26	中国南方航空股份有限公司	47,047.00	118.00	16,740.26	航空航运	沪(600029)、香港(1055)、纽约(ZNH)
30	27	中国国际航空股份有限公司	47,005.82	3,191.38	59,039.79	航空航运	沪(601111)、香港(753)、伦敦(AIRC)
31	17	TCL集团股份有限公司	46,855.23	(1,932.33)	6,103.74	电器	深(000100)
32	24	华能国际电力股份有限公司	44,312.83	5,550.38	79,384.08	电力	沪(600011)、香港(902)、纽约(HNP)
33	19	交通银行股份有限公司	43,225.00	12,669.00	434,409.34	金融	沪(601328)、香港(3328)
34	30	上海电气集团有限公司	42,661.92	2,048.89	39,068.44	设备制造	香港(2727)
35	23	武汉钢铁股份有限公司	41,316.94	3,897.01	49,849.69	金属	沪(600005)
36	44	山西太钢不锈钢股份有限公司	40,086.12	2,423.60	34,744.88	金属	深(000825)
37	40	招商银行股份有限公司	38,038.45	7,107.53	241,069.63	金融	沪(600036)、香港(3968)
38	39	中国东方航空股份有限公司	36,805.73	(2,779.98)	4,985.25	航空航运	沪(600115)、香港(670)、纽约(CEA)
39	31	马鞍山钢铁股份有限公司	34,319.87	2,276.59	28,684.83	金属	沪(600808)、香港(323)
40	32	中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司	33,167.80	2,771.72	38,838.56	设备制造	深(000039)、深(200039)
41	34	湖南华菱管线股份有限公司	32,734.01	1,068.04	9,288.82	金属	深(000932)
42	33	中国外运股份有限公司	32,220.86	618.79	11,995.45	综合物流	香港(598)
43		上海汽车股份有限公司	30,502.98	1,424.92	53,521.91	汽车	沪(600104)
44	35	中海集装箱运输股份有限公司	30,502.38	859.21	12,722.14	航空航运	香港(2866)
45		中国中煤能源股份有限公司	30,226.51	3,172.11	59,528.36	煤炭	香港(1898)
46	47	上海浦东发展银行股份有限公司	29,874.92	3,353.03	92,802.55	金融	沪(600000)
47	29	TCL多媒体科技控股有限公司	29,323.13	(2,508.98)	2,156.67	电器	香港(1070)
48	57	哈尔滨动力设备股份有点公司	29,098.02	1,024.58	11,417.15	设备制造	香港(1133)
49	43	中国民生银行股份有限公司	28,842.20	3,831.83	103,704.54	金融	沪(600016)
50	82	云南铜业股份有限公司	28,062.20	1,204.74	8,729.67	金属	深(000878)
51	41	唐山钢铁股份有限公司	27,687.82	1,428.70	12,691.26	金属	深(000709)
52	53	上海物资贸易股份有限公司	27,276.94	69.42	2,064.20	批发零售	沪(600822)、沪(900927)
53	42	济南钢铁股份有限公司	26,281.35	871.56	8,663.04	金属	沪(600022)
54	58	中国食品有限公司	26,011.60	990.06	22,039.71	食品	香港(506)
55	54	重庆长安汽车股份有限公司	25,675.34	646.75	13,483.86	汽车	深(000625)、深(200625)
56	83	江西铜业股份有限公司	25,435.06	4,609.35	28,513.89	金属	沪(600362)、香港(358)、纽约(JIXAY)
57	65	苏宁电器连锁集团股份有限公司	24,927.39	720.30	32,722.14	批发零售	深(0022024)
58	62	大唐国际发电股份有限公司	24,835.22	2,707.29	55,317.51	电力	沪(601991)、香港(991)、纽约(BJDHY)、伦敦(DAT)
59	63	国美电器控股有限公司	24,729.19	819.17	18,740.86	批发零售	香港(493)
60	50	本钢板材股份有限公司	24,691.46	1,651.36	16,714.35	金属	深(000761)、深(200761)
61	52	莱芜钢铁股份有限公司	24,324.72	746.04	5,653.53	金属	沪(600102)
62	55	神州数码控股有限公司	24,249.70	219.01	2,221.50	计算机产品	香港(861)
63	60	珠海格力电器股份有限公司	23,802.88	628.16	9,560.22	电器	深(000651)
64	46	中兴通讯股份有限公司	23,031.68	807.35	37,015.67	通讯和通讯设备	深(000063)、香港(763)
65	51	邯郸钢铁股份有限公司	22,200.88	894.68	12,170.70	金属	沪(600001)
66	49	北京首钢股份有限公司	22,141.28	485.74	7,879.36	金属	深(000959)
67		中化化肥控股有限公司	21,126.57	896.25	18,847.45	化肥	香港(297)
68	59	上海建工股份有限公司	21,002.45	253.50	3,747.54	基建、建筑	沪(600170)
69	68	厦门建发股份有限公司	20,979.50	433.94	5,058.14	批发零售	沪(600153)
70	61	上海友谊集团股份有限公司	20,881.68	142.31	3,216.75	批发零售	沪(600827)、沪(900923)
71	48	广东美的集团股份有限公司	20,138.83	505.47	7,469.73	电器	深(000527)
72	71	长城科技股份有限公司	19,919.26	(122.20)	1,865.57	计算机产品	香港(74)
73	78	魏桥纺织股份有限公司	19,826.15	1,665.41	12,571.56	纺织	香港(2698)
74	64	青岛海尔股份有限公司	19,622.83	313.91	11,031.48	电器	沪(600690)
75		东方通信股份有限公司	19,409.52	30.18	5,487.01	通讯和通讯设备	沪(600776)、沪(900941)
76	73	北汽福田汽车股份有限公司	19,311.46	47.62	2,791.25	汽车	沪(600166)
77	70	四川长虹电器股份有限公司	18,757.32	305.91	8,010.45	电器	沪(600839)
78		安徽钢都钢业股份有限公司	18,645.58	584.26	5,843.09	金属	深(000630)
79	56	内蒙古包钢钢联股份有限公司	18,265.46	653.80	10,578.63	金属	沪(600010)
80	77	华夏银行股份有限公司	18,082.58	1,457.04	31,038.00	金融	沪(600015)
81	98	万科企业股份有限公司	17,848.21	2,154.64	67,242.53	房地产	深(000002)、深(200002)
82		湖南有色金属股份有限公司	17,765.13	451.41	15,466.39	金属	香港(2626)
83	76	中国航空科技工业股份有限公司	17,110.51	(331.08)	3,732.55	汽车	香港(2357)
84	88	中石化冠德控股有限公司	17,038.35	156.86	2,094.10	石油、天然气、化工	香港(934)
85	67	中国石化仪征化纤股份有限公司	17,027.85	37.42	12,551.57	石油、天然气、化工	沪(600871)、香港(1033)
86	89	上海振华港口机械(集团)股份有限公司	16,808.37	1,602.47	35,287.50	设备制造	沪(600320)、沪(900947)
87	74	安阳钢铁股份有限公司	16,536.88	556.68	5,630.88	金属	沪(600569)
88	75	联华超市股份有限公司	16,446.97	241.60	5,811.61	批发零售	香港(980)
89	87	内蒙古伊利实业集团股份有限公司	16,338.99	344.59	13,686.45	食品	沪(600887)
90		中国蒙牛乳业有限公司	16,246.37	727.35	28,114.79	食品	香港(2319)
91		大秦铁路股份有限公司	16,144.98	4,370.69	105,111.73	铁路运输	沪(601006)
92	69	攀枝花新钢钒股份有限公司	15,809.44	814.60	10,906.93	金属	深(000629)
93	72	南京钢铁股份有限公司	15,707.76	389.34	3,622.32	金属	沪(600282)
94	66	中化国际贸易股份有限公司	15,420.12	383.70	8,577.47	石油、天然气、化工	沪(600500)
95	94	安徽海螺水泥股份有限公司	15,246.28	1,427.93	35,946.68	水泥	沪(600585)、香港(914)
96	81	河南双汇投资发展股份有限公司	15,131.03	456.50	16,007.51	食品	深(000895)
97	84	华电国际电力股份有限公司	15,130.93	1,121.89	18,399.07	电力	沪(600027)、香港(1071)
98	90	石家庄炼油化工股份有限公司	14,948.19	(1,601.52)	8,946.94	石油、天然气、化工	深(000895)
99	79	厦门国际贸易集团股份有限公司	14,896.43	202.63	3,087.75	批发零售	沪(600755)
100		中国航油(新加坡)股份有限公司	14,725.80	1,850.80	71,905.63	石油、天然气、化工	新加坡(G92)

台湾毛仁杰谈当前沪深股市－－投资的大局观

    东方证券的“黄金十年”我认为完全没有改变，中国A股股市还是会有“黄金十年”的大多头行情。第二个结论按照目前上海A股的指数，下涨只有10％以下的风险，上涨有一倍以上的空间。这个时候不是害怕，是贪婪的时候。

    索罗斯在最近几个月中，他抛掉了美元，这个钱放到了哪里了？到了中国和印度，我认同他到中国，但不认同到印度。
    日本的股神是川银藏。这位老先生是非常有名的，有一本《股神》，是他自己写的。由他来说股票市场是怎么投资，这是相当好的。这个老先生已经过世了，他是在日本用股票赚最多钱的人，他可以说是日本的华人巴非特。
　　川银藏说，每个人终其一生都会碰到2到3次的大好机会。能否及时的把握这个千载难逢的良机，就得靠平常的努力与身心的磨炼。磨炼的意思是什么？就是在跌的时候把你的信心建立起来。股票的钱没有那么好赚，如果每个人都没有磨炼，这不叫赚股票的钱。股票的钱最快乐的时候，就是大家准备要风险抑制最高的时候，上证六千多点，每个人都很快乐，那不是磨炼，是享受。现在买股票，抛股票，的确是一个磨炼。他说理论与实践的合一，再加上日夜思考的训练，可以增加成功的机率。此外，在下重大决断时，往往需要直觉，这个直觉并非来自天赋，而是来自无数次战斗所累积的经验。
　　川银藏认为，每个人有2到3次，一辈子也就是70岁到80岁，扣掉前面20岁念书，所以不可能赚钱。换句话说20到40有一次机会，40到60有一次机会，60到80又有一次机会。可是请各位，这一次20到40岁，是中国大陆最好的机会。但是通常在这个里面，这些人无法掌握这个机会。因为不知道这是大机会，等掉机会流失的时候才知道是大机会，就浪费了第一次的机会。所以第二次的机会最值得，就是40到60。可是60到80又有一个问题，就是高的风险意识。所以有很多人在60岁到80岁的时候风险高的时候不敢买股票。我看到最近有很多年纪大的投资人，他看多太多风投市场的经验，所以很害怕了。
　　中国经济GDP真正重要的是从1978年改革开放以来开始正式成长。我们用1978年百分之百，第一年当百分之百，累积到现在经济成长已经成长了多少？2007年是1487.3。大家可以知道，中国的GDP成长到1487.3，15倍。中国成长了15倍。15倍这个是什么意思？跟大家说一下，这是人生的一个大机会，通常一个国家，如果累积的经济成长一大段时间，最直接的是什么？最直接就是累积了大量财富，而这个财富会在很短的时间之内宣泄，而很短的时间可能是在一些小国家，三到五年小国家。大一点的经济体，可能像美国一样，刚刚看到，1981年到2000年，20年来宣泄。终极一点的经济体，日本用7年宣泄。请注意，一旦开始宣泄，这是宣泄什么？是宣泄30年经济累积的成长。

    如果各位在股票市场、房地产市场能够赚相当大的利润，一定要感谢你们的上一代，是他们辛苦30年的工作累积，才有这么大的行情。通常这样的大财富累积出来的行情会展现在三个层面。
    第一个层面，三个层面中，最重要的就是汇率会升值。第二个股票市场一定会大涨。第三个房地产市场一定会大涨。没有别的理由，因为这三项东西完全是用财富累积出来的创造出来的金融产品价值。1990年代的中国，一次大行情沉下去之后，需要修正很多年。但那是一个婴儿时期的股市，这个股票市场下去之后就像婴儿摔倒之后，像婴儿一样，需要一段时间修养。
    但现在的中国不是了，现在中国是已经累积了30年的经济成长，这30年的财富将会在未来几年，就是中国的“黄金十年”来宣泄，而这个“黄金十年”会继续存在。

    我们看全球最有权利的人，当年他在金融界的权利超过了谁？美国总统。他（前FED的主席）的名字是葛林斯班。他讲一个话，决定经济承受一项很重要，但是很少讨论的经济因素，就是经济的弹性和吸收振荡的韧性。美国在“九一一”之后，迅速反弹就是弹性的重要证明，各位如果有看葛林斯班那个书，他很清楚的强调，葛林斯班在“九一一”发生的时候，他是FED的理事主席，那个时候他非常恐慌，他认为美国经济可能承受不了这么大一个冲击。但是他不能讲，因为他有说谎话的权利。他没有讲出来心中的恐慌。到了事后的证明发现美国经济竟然让他的恐慌没有发生，结果这个谎话成了真实发生的情况。
　　换句话说，一个国家真正重要的韧性在哪里？美国是来自高科技的生产力和企业家的自由精神。可是中国，我认为中国GDP的扎实度和强韧程度远高于其他新兴国家。所谓的金砖四国，中国、印度、巴西、俄罗斯。其他三个国家靠的是什么？印度靠的是软体待工，美国经济体系一旦衰退，印度拥有强大的压力，因为他有大部分的软体工业与美国是息息相关的。俄罗斯和巴西，巴西靠的是矿产，俄罗斯靠的是石油。而这两个国家，请注意，葛林斯班讲的，天然资源保障通常带来有害的社会效果，轻易到手的财富腐蚀了生产力。俄罗斯跟巴西一旦油价跟矿产下跌，这两个国家的股市充满风险。中国不一样，中国来自哪里？中国产业结构的广度、深度，请注意，中国是从1978年改革开放以来，个体户深入到每一个都市、每一个阶层。每个人都在赚钱，每个人都知道赚钱人生目标，来达到改善生活目标的重要手段。现在中国的广度远高于其他，即使是油价大跌，中国的经济依然强劲。更重要是中国人有刻苦耐劳的精神。在这个阶段，各位可以看到你的父亲，你的上一代仍然是刻苦耐劳，储蓄率仍然是全国最高的情况。这个现象完全符合所谓的一个比较强劲经济体的状况，中国的经济、产业结构完全优于其他的国家。 

    我必须跟各位报告一次，这一次中国股市的行情，东方证券认为是“黄金十年”，我认为没有错，它可能不止“黄金十年”。为什么？我们用葛林斯班讲话。葛林斯班在1955年12月的早上讲过，那一天早上是我们对投市场的无知。Jame（音）是FEG（音）的主席，预测股市的多投会带动效果在1996年底消失，换句话说他认为股票市场要跌，泡沫要泡沫。但是葛林斯班我从1940年代末期就不断观察景气循环，如此深远持久的科技变革，每个50年或者100年才会出现一次。而50年到100出现的机会，他认为美国股票市场和美国财富市场只是历史性变动的机会，股票上涨是一个征兆，他认为美国要进入一个大循环。什么是大循环？跟各位分享一下。
    这是一个经济发展史，通常来讲，有一个大循环，中循环和小循环。大循环决定在哪里？决定于科技创新、决定于天然资源的改变、决定于生活形态的将来。三大要素。中循环决定在哪里？固定资产的改变、小循环决定在流动资产的转变。而每一次创造，我们刚刚说讲的，就是是川银藏讲的，大循环致富机会的时候，一定要出现一个大循环改变。
    在历史上面，大家知道，在1750年到1800年的时候，大家看下面的钢铁业，当时这是什么？是瓦特发明蒸汽机以后，由很多机械的需求，棉花业、汽车业、电脑业等。下面每50年有一个黄金行业出现，而这些黄金行业出现是钢铁业、棉花业、汽车业跟电脑业。一旦有黄金的行业出现的时候，这个大哥群换创造了一大代的富翁，全球首富会在这个时候出现。而电脑业在1950年代出现的时候，这就是50年一次的大循环，当时美国股票市场，1981年，出现了大涨。这个时候就是葛林斯班讲的电脑业，电脑业为什么出现？因为美国有太多的电脑公司，有美国最好的品牌，大家手上所用的电脑都是造成戴尔、英特尔等等，在这个市场当中涨幅几乎可以到达100倍。这个机会只在大循环出现的时候才会来，才会出现。

    请各位注意，中国出现了什么样的大循环？中国出现了过去200年以来最重要的一次结构性大转变。一个13亿人的经济体，可以以10％的经济速率膨胀，各位都觉得很自然。但是从历史经济学及角度、国外的情况来看，这是非常难达到的。而中国有这么大的一个改变，这就是一个大智慧。为什么中国有这样一个大转变？因为中国是全民无股到全民皆股。从0到13亿，空前绝后的最大需求。以前没有人有各股票，全部都是公家的股票，从0到13亿，全世界再也找不到这么大的需求。第二个中国从全民公房到全民私房。也是从0到13亿的状况。因此中国的股市和房地产有一个很大的上升空间，但是这个时间相当长。而且各位也知道，现在房地产好象又开始杂音很多，股市从六千点跌到所谓的两千多点之后有一个恐慌的心理出现。
    我可以跟各位报告一下。我们继续看，同样的恐慌在1980年的时候台湾也出现过。这个罗先生是邱永汉，他是台湾的著名投资专家，也是日本非常著名的投资专家。他在1980年代的台湾发表了一个社论，这后来成为了台湾一个著名的社论。他说股票和不动产仍将无视景气好坏继续涨升。请各位注意，现在大家害怕美国的次贷，害怕所谓越南的危机。正如东方证券讲的，没有一个多头市场是风平浪静的。每一个多头市场都有一个利空因素。而一个好的投资者，一个可以真正赚大钱的人都要看这个结构性会不会影响多投改变，如果不能改变，这仍然是你赚钱最好机会，千万不要离开这个一辈子遇到几次的股票市场。

    台湾的形式很简单，请各位注意一点，台币从40美元升到30美元，人民币从各8.28到今天的6.8到6.9的幅度，当时最重要的三个状况是什么？就是让台湾出现一个超级大行情，就是外汇自由化、证券投资自由化、不动产投资自由化。全部列入实施议程。所以请各位看下面三行。虽然现在的股价比过去的股价高了很多，很多人得了居高症，六千多点的时候有居高症，现在没有了。但是换财运动当中不仅仅是股票，土地也换财的状况。所以结论是什么？股票跟不动产仍然无视于股票的好坏继续上涨。
    台湾在1987年以后一直上涨到1990年。其实从1988年以后景气已经比较平缓了，经济成长率从10％到也降到7％到8％比较缓和的水准，但是股票市场已经上涨，我也认为中国大陆很难维持11％以上的经济增长率，因为外销环境确实是恶劣。美国的状况、欧洲的状况，会让中国的景气感到比较明显的压力。但是中国的内需市场仍然能够维持一定的成长动能，未来的经济成长率只要在9％、8％，仍然是良性的降温。人们不改变大多头市场的脉动。

    换财运动有一个最重要的观察指标，就是人民的钱，很多钱快事到国存，然后有理财意识。跟各位说一下，理财意识一旦觉醒，就不可能回头了。一个人受完教育之后，1 1等于1对了之后，你让他1 1等于2，这个简单状况不了解。唯一一个状况是什么？唯一一个状况就是，请注意：中国我们必须承认是一个经济大国，是一个政治的强权。但是在股票市场还是一个新兴的股票市场。中国绝对是一个新兴股票市场。新兴股票市场有一个简单的定义，不是因为你的股票规模大就是成熟股票市场。在MSCI也好，在其他的角度也看，可以从各种角度来定义股票市场。但是最实际、最直接的，就是每一个投资人都很年轻，每一个投资人的股龄都不会超过几年。

    2004年，我第一次看好中国股票市场的时候，对我们自己的投资人讲过，中国股票市场是一个火箭，从一千多点上涨到五千点到六千点的距离。事实上我也认为中国“黄金十年”、甚至黄金二十年都有可能，这个火箭的状况改变了没有，完全没有。到目前为止经济成长是中国火箭成长的最重要引擎。这个经济成长可能从11％、10％降到9％，这个在未来几年是有可能的，但依旧是一个强健的火箭。这么大一个经济体老是维持在11％强劲经济成长，这会出问题的。基本上来讲，维持一个稳定的经济成长，对股票市场就是好的一波。
　　第二个人民币升值的趋势就是燃料。中国的人民币升值趋势不可能改变。接下来跟各位报一个简单的状况。
　　我跟大家算一下，股票市场要做头，一个最简单的道理就是大家的钱全部买光，股票市场买利耗尽，就是头。股票市场要做底，很简单，每个人的股票吓死了，全部出来就是买利耗尽。最近大家看股票市场大利通，中国股市一天暴涨、一天暴跌。每个人已经不管明天是什么，只管今天是不是暴涨、暴跌。结果导致市场的情况非常浮动，可以一天涨150点，隔天下降200点，这不管自己手中的股票是什么，只关注自己手里的下一刻是不是跌停板，这是极度的恐慌。卖利的极限在下一阶段会出现反转，反转就是回升。这是第一个。
　　第二个中国股票市场什么时候做头？很简单，一个数据。跟台湾股票市场、美国股票市场、其他的股票市场一模一样，当各位所有的钱都花光了，就是头。而中国还有没有钱？可以跟各位报告钱多到不象样，只要信心一扭转，这个钱就不断的往上追。从而以后就变成正向的良性循环效应。中国有三大资本，内资、外资加融资。在金融股票市场里面，内资是中国的本土资金，外资是外部资金，融资是所谓的融资融券的资金。可以跟各位讲，中国的内资可以跟各位肯定的讲，30年经济成长的累积，存在的这个广度、深度，不是只有上海、北京有钱，是中国的每个人都有一点钱。虽然离小康社会还有一大段距离，但至少经过30年经济成长的累积以后，每个地方都有一点钱。

    股票市场跟房地产市场不一样，房地产市场买一栋房子需要很高的金额，而股票市场只要几千块钱就可以买。所以股票认知需要的是信心和所谓的理财意识。现在理财意识已经醒了，内资也完全没有任何资金动能的缺憾，因此内资还有相当大的资金，只要信心回来，内资一定有钱。
    我们接下来看外资。请各位注意，内资怕什么？内资怕调控。葛林斯班讲过一个非常重要的话，葛林斯班按照自己的经验，渐进式的升息只会强化多投的力量，微幅升息更可能刺激股价上涨而非下跌。这是他当了FDE主席担了这么任，而美国股票市场从1981年一直涨到2000年，不断的调息、升息，自己得到的结果。温和的分析不会改变多投的趋势，因为它正在控制它的温和经济成长。有一个更重要的，大幅升息就不一样了，没有任何一个国家的央行愿意大幅度升息。因为它会把我们保护的成长荡然无存，这是葛林斯班真心话。未来大家还会看到，中国的央行是温和升息的，因为压力很大。我们千万不要认为中国央行会降息，这是不可能的，温和分析是在预期之中，不要对温和的分析过渡的恐慌，也不要对降息产生过渡的奢求，仍然在温和升息当中继续前进，进行中国的多投市场。
    同时外资在中国根本还没有进场。在全世界风雨飘摇的时代，人民币是一个安全货币。在全世界风雨飘摇的时代，每个地方都害怕外资比例太高，外资一旦卖，这个国家的股市跌得很卖。台湾QFII累积金额，08年5月底已经到了1400亿美元。而中国最新批准的，中国QFII金额，08年5月底是106亿美元，换算市值大概也是200亿美元不到。台湾一天成交量1000亿台币，换算回来只有两百亿到三百亿的人民币。1400亿的美元如果要撤出的话，台湾真的会跌得很多，香港也会跌得很多。

    因此汇率可以看出资本市场的一个强劲基本面。究竟中国的股市涨多少？我们不要局限在小事件的波动上。各位可以看未来经济增长率，看下一季的展望，很可能陷于小事件的波动上面，这个会让你赚的是小钱，让你失去重大的人生财富。这是什么意思？人生财富是老爸老妈们辛苦工作了30年，但是我们这一代在他们辛苦工作30年的基础上用5到6年的时间增加整体资产的大增长。他们30年的工作，我们五六年就会出现大膨胀，如果这个大膨胀的时代你没有跟上，你将会被社会的潮流抛到另外一个角落。在上海，没有买房子，你就永远追不起那个房价上涨的幅度。这一次股票市场，中国大多投市场是中国经济改革开放30年经济成长所累积出来的大财富创造出来的财富。如果没有跟上，要等下一次，就像葛林斯班讲的，可能又要等到20年到30年，所以这个“黄金十年”没有结束。
　　我们看中国的成长究竟有多大的空间。每一个国家的股票市场都有一个长期的黄金时期的股票市场，黄金时期的股票市场都有一个特色，就是时间一点要涨完，幅度一定要涨够。因为他们都是一样，美国从1987年到2000年，东方证券数字是从1981年开始涨，的确1981年到2000年，20年的数字，这个经济成长累计在什么地方？在1929年崩盘以后大萧条结束，累积1945年二次大战以后，美国才成为最强的国家。累积从1945年，以后到1970年到1980年，30年、40年左右的经济成长创造了1981年到2000年的经济大增长，大股票市场的黄金多投。每一个国家的黄金市场多投只有一次，那就是要经过30年才可以发挥一次。
　　我们看一下这个数据，美国2.95亿人，涨幅7倍，1987年到2000年，13年。日本黄金时期股票市场，1.27亿人，涨幅5倍，1983年到1989年，7年。台湾是0.23亿人，涨幅13倍，1986年到1990年，4年。台湾是从最低点到最高点，台湾低点是636，但是我们是从一千点开始涨，涨了3倍，这么小的台湾2300万人也涨了4年。

    大家最关心的金钻四国，俄罗斯、巴西、印度、中国，也在上涨。他们从2002年、2003年开始涨，中国股市2006年正式启动第一波的行情，2005年股权开放以后，涨到现在才两年。请注意人口数越大的地方，这个涨幅时间会越久，涨幅不一定会大，但是涨幅时间会越久。为什么？很简单，任何一个股票市场都是群众运动，群众运动的意思从第一个人买到最后一个人，都买完了最后一个人肯定是最后一只老鼠，肯定要崩盘。而第一个人买的时候肯定是先烈。为什么是先烈？因为大家不买的时候，他在买，这个先烈一定阵亡。因此先烈和最后老鼠都不要当。但有一个状况要当，就是当群众开始运动的时候，千万不要随意的去预测群众运动将结束。印度走了这么久，4年时间，中国的经济资本面远强于印度，中国的经济资本面远高于俄罗斯，中国的经济资本面远高于巴西，甚至越南。我刚才讲越南的行情没有了，但是中国还有。
　　很简单，第一个人买到最后一个人，美国有2.5亿人要买，中国有13亿人要买，全世界再也找不到一个这么大的投资群众的股市。所以这个股市拥有最大的潜力，而这个潜力什么时候会到达一个警戒值，跟各位说一下，一个成熟的国家市场，1/3的人都已经进入股票就是全民皆股了。台湾2300万人，现在是七百多万人在常态交易，30％人已经买股票了，从此进入股票市场。大家知道美国纳斯达克指数从03年到08年就在2000点上上下下。中国可以从一千涨到六千，又从六千跌到2500点，跌破大家的眼镜，但是这没有关系，未来还有很大的涨幅空间可以涨，这才是重点。
　　中国13亿人人，如果所谓是真正全民运动的话，应该扣到一半，是6.5亿人。因为有一班人是永远不碰股票，遥远的编曲。但就算是6.5亿人，应该说两亿人才是真正的股票市场饱和程度。现在上海和深圳开户情况户是1.2亿到1.3亿户。每个人开两户，大概现在是6千万人，从6前万人到1.8亿、2亿人，需要5到10年，这绝不为过。从5到10年6千万到2亿人参加股票市场的换财运动，我刚才讲的，整个结构的大改变，从零到有的话，有这么大的一个市场，就是很大的市场。

    所以中国的股票市场不可能两年之内就结束，中国股票市场大多投市场还是存在的。趋势的力量，绝对不可以自我实现。越大的群体创造的趋势力量越大越久。大家不要忘了，油价，刚刚讲二十几块，实际油价最低点只有十二三块，从十二三块到现在一百多，已经涨了将近10倍，油价涨了5年到6年。黄金时期股票市场，刚才也讲过，每一个国家的黄金时期一旦启动，刹不住车，就会出现一个比较大的涨幅，而且时间会越长越久。
    再说一下，这是我整理的，年初的时候把各个中国券商的预测都写出来了。现在看起来简直是笑话一箩筐。但是大家注意，年初的时候，招商证券，非理性繁荣4500到10000点，理性繁荣4500到7500；中信证券（爱股,行情,资讯）7000点是合理价位；申银万国4500到7000点。长江证券（爱股,行情,资讯）7000点是合理价位，海通证券（爱股,行情,资讯）7000点是合理价位，东方证券正常是4500到6500，乐观是4500到800，2020年40000点。（不要笑，2020年等着看）。4500点，如果现在从2000多点涨到4500点，刚才我讲的，大的空间有没有？只有有低档预测值就有大的空间了，不必回到高档的预测值，因此在这里有一个状况，每一个人都会预测错。其实跌下去不要怕，真正贪婪的时刻是从现在开始，最近的股票市场一旦让它驻底成功，有可能是未来几年中国股票市场的股底。中国黄金市场的股票还存在。
    选股思维很简单，中国从世界的工厂变成世界的市场。在外资的角度买世界工厂的股票不值得买，应该买内需的产业。再跟各位报告一个，中国的所得不断提升，这个图表是1999年到2008年，中国的所得不断提升。按照股票的选股逻辑，领先型的产业、同时型的产业、落后型的产业。股票市场当中的产业，他们是什么？是所得提升型的，在未来的阶段，我个人认为这个不要碰，因为国际处于一个历史性的高涨，他们涨幅已